Les économies des pays en développement situés dans la tranche supérieure, un ensemble d’économies dont plus d’un tiers de ces marchés se situent en Afrique subsaharienne et considérées comme le terrain d’expérimentation des futures superstars économiques – n’ont généralement pas exploité tout leur potentiel ces dernières décennies, selon une nouvelle étude de la Banque mondiale publiée ce 20 janvier. En moyenne, la croissance des investissements par habitant au cours des années 2020 a été inférieure à la moitié de celle des années 2010. Cependant, l’expérience des économies les plus performantes parmi les marchés frontières recèle des enseignements précieux pour les 56 économies qui composent actuellement ce groupe.
Les économies pays à revenus intermédiaires n’ont pas exploité tout leur potentiel depuis 2010. La croissance des investissements a été divisée par deux, plus fortement que dans les autres économies à revenu faible et émergente. Pour les investisseurs internationaux en quête d’opportunités au-delà des économies à revenu élevé, les marchés intermédiaires représentent une position médiane : ils sont généralement moins intégrés aux marchés financiers mondiaux que les marchés émergents, mais plus que les autres économies en développement qui n’appartiennent ni aux catégories « émergentes », ni aux catégories « frontières ». La création de ces deux catégories d’actifs dans les années 1980 et 1990 – une initiative grandement facilitée par la Société financière internationale du Groupe de la Banque mondiale – a contribué à canaliser d’importants flux d’investissements privés vers les pays en développement.
« Hormis une poignée d’économies ayant obtenu la notation d’investissement au cours des 25 dernières années, les marchés frontières représentent sans doute la plus grande déception du développement économique », a déclaré Indermit Gill, économiste en chef et premier vice-président chargé de l’économie du développement au sein du Groupe de la Banque mondiale. « Les populations des marchés frontières sont, en moyenne, plus instruites et vivent plus longtemps que celles des autres économies en développement. La qualité de leurs politiques et de leurs institutions est supérieure. Certains de ces marchés sont riches en ressources naturelles. Pourtant, ils n’ont pas su transformer ces atouts en progrès et demeurent les opportunités les plus faciles à saisir pour les pays en développement. »
Les marchés intermédiaires abritent aujourd’hui 1,8 milliard de personnes, soit un cinquième de la population mondiale, et devraient accueillir près de 800 millions d’habitants supplémentaires au cours des 25 prochaines années, soit plus que le reste du monde réuni. Plus d’un tiers de ces marchés se situent en Afrique subsaharienne. Nombre d’entre eux sont riches en minéraux qui seront indispensables aux nouvelles technologies liées aux énergies renouvelables, aux télécommunications et à l’électronique grand public. Leurs institutions sont souvent plus solides que celles des autres économies en développement. De plus, ils présentent un attrait particulier pour les investisseurs : au cours des 25 dernières années, les actions cotées sur ces marchés ont évolué de manière largement indépendante des conditions financières mondiales, lesquelles n’ont expliqué qu’un huitième des fluctuations de leurs cours, une proportion bien moindre que pour les économies avancées ou les marchés émergents.
« Ces économies joueront un rôle crucial pour relever le défi de l’emploi auquel sont confrontés les pays en développement : elles représenteront près d’un cinquième des 1,2 milliard de jeunes qui atteindront l’âge de travailler dans ces pays au cours de la prochaine décennie », a déclaré M. Ayhan Kose, économiste en chef adjoint du Groupe de la Banque mondiale et directeur du Groupe des perspectives. « Les marchés frontières les plus performants ont emprunté des voies différentes. Mais ils ont convergé vers des stratégies communes : des politiques favorables à la croissance, des infrastructures propices à l’investissement, une meilleure gestion budgétaire et un environnement institutionnel attractif pour les investissements privés. Les résultats ont été considérables : le revenu par habitant du quart supérieur a presque quadruplé au cours des 25 dernières années. »
Cependant, les économies frontières ont généralement peu progressé en matière d’attraction des investissements depuis 2000. Au cours des 25 dernières années, le taux de croissance des investissements par habitant dans ces économies a fortement ralenti, chutant à seulement 2 % dans les années 2020, soit moins de la moitié du taux des deux décennies précédentes. Aujourd’hui, les économies intermédiaires ne représentent que 3,1 % des entrées de capitaux mondiales et moins de 5 % de la production économique mondiale. Si l’on se base sur la législation en vigueur, les marchés frontières ont réalisé des progrès considérables en matière d’ouverture de leurs marchés financiers au cours des 25 dernières années : ils sont désormais environ deux fois moins ouverts que les économies avancées, contre environ un cinquième en 2000. Le développement effectif des marchés financiers, cependant, est resté lent. Les marchés des devises nationales, par exemple, demeurent relativement sous-développés et les banques et institutions financières nationales ont tendance à moins prêter aux ménages et aux entreprises que sur les marchés émergents.
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Une plus grande rigueur budgétaire sera essentielle pour que les marchés intermédiaires puissent réaliser leur plein potentiel dans les années à venir. Les dépenses publiques en pourcentage du PIB ont augmenté, tandis que les recettes sont restées stables. Il en résulte une forte augmentation du fardeau de la dette et des défauts de paiement. Aujourd’hui, un marché intermédiaire type consacre une part plus importante de son PIB au paiement net des intérêts de sa dette (environ 2,5 %) que les marchés émergents ou les autres économies en développement. Près de 40 % des marchés frontières ont connu au moins un défaut de paiement entre 2000 et 2024. Depuis le début de la pandémie de COVID-19, les marchés frontières ont enregistré plus de défauts de paiement que tous les autres pays réunis. Malgré tout, certains marchés émergents ont mieux géré ces écueils. Le Vietnam, l’un des pays les plus pauvres du monde au début du siècle, figure désormais parmi les dix économies à la croissance la plus rapide de ces 25 dernières années. Le Rwanda, sorti de la guerre civile des années 1990, est devenu l’une des plus belles réussites économiques d’Afrique subsaharienne, misant fortement sur le tourisme et les services. Par ailleurs, quatre marchés émergents – la Bulgarie, le Costa Rica, le Panama et la Roumanie – ont accédé au statut de pays à revenu élevé depuis 2012. Pour exploiter pleinement leur potentiel, ces économies devront faire bien plus que simplement ouvrir leurs marchés. Elles devront les développer et mettre en place les mécanismes institutionnels nécessaires à leur gestion.
